1.01 -Contratos de Opciones - Introducción y Clasificación
Es un contrato por el que se otorga el derecho a comprar o vender a un precio determinado en un periodo de tiempo determinado.
Las opciones están formadas por el precio de ejercicio y por la prima.
Precio de ejercicio: es el precio al que el comprador de la opción tiene el derecho de compra o de venta. El precio de ejercicio no es único[1], se puede comprar/vender opciones de compra y de venta a diferentes precios de ejercicio.
Prima: es el precio al que se negocia la opción.
DERECHOS Y OBLIGACIONES
| CALL(opción de compra) | PUT(opción de venta) |
| El comprador al pagar la prima adquiere el derecho a quedar comprado en futuros si ejerce la opción. El vendedor al recibir la prima queda obligado a vender un futuro si el comprador ejerce la opción | El comprador al pagar la prima adquiere el derecho a quedar vendido en futuros si ejerce la opción. El vendedor al recibir la prima queda obligado a comprar un futuro si el comprador ejerce la opción |
Conclusión: El comprador de una opción, ya sea un Call o un Put, adquiere el derecho de ejercerla o no, mientras que el vendedor de la opción esta obligado a cumplir con el mandato del comprador.
Según la relación precio subyacente/precio de ejercicio podemos clasificar las opciones de la siguiente forma:
| CALL | PUT |
| In-the-money (dentro del dinero) cuando el precio de ejercicio de la opción es menor que el precio subyacente. El comprador ejercerá la opción. | In-the-money (dentro del dinero) cuando el precio de ejercicio de la opción es mayor que el precio subyacente. El comprador ejercerá la opción |
| Out-of-the-money (fuera del dinero) cuando el precio de ejercicio de la opción es mayor que el precio subyacente. El comprador no ejercerá la opción perdiendo la prima. | Out-of-the-money (fuera del dinero) cuando el precio de ejercicio de la opción es menor que el precio subyacente. El comprador no ejercerá la opción perdiendo la prima. |
| At- the-money (en el dinero) cuando el precio de ejercicio de la opción es igual al precio subyacente. Daría lo mismo ejercer o no ejercer la opción.[2] | At-the-money (en el dinero) cuando el precio de ejercicio de la opción es igual al precio subyacente. Daría lo mismo ejercer o no ejercer la opción[3] |
[1] - En el Mercado a Termino de Buenos Aires (MATba) el precio de ejercicio varia de a u$s 4,0
[2] - En este caso si se ejerce es por que se piensa que el mercado va a la suba, de darse en forma contraria se podría llegar a perder mas que el valor de la prima. Sino se ejerce solo se pierde la prima.
[3] - En este caso si se ejerce es por que se piensa que el mercado va a la baja, de darse en forma contraria se podría llegar a perder mas que el valor de la prima. Sino se ejerce solo se pierde la prima.
1.02 -Contratos de Opciones - Opciones Call
CUANDO INTERESA OPERAR OPCIONES CALL
CALL
| COMPRADO | VENDIDO |
| *Cuando haya expectativas alcistas sobre el mercado. *Cuando el mercado tiene una tendencia alcista. *Cuando el futuro ha venido teniendo una tendencia alcista fuerte y no se ha comprado, pudiéndose pensar que el futuro esta caro, pero puede seguir subiendo. *Si la cotización del futuro se considera baja y se espera que baya a subir. *Cuanto más alcista se espere el mercado se debe comprar la opción con precio de ejercicio más alto (más out-of-the-money). Ninguna otra posición ofrece tanto efecto de apalancamiento en un mercado alcista (con un limite del riesgo cuando baja). *Una de las operaciones más aconsejables en mercados alcistas es la compra de Calls. *Ninguna otra operación ofrece tanto efecto de apalancamiento en un mercado alcista (con un limite en el riesgo cuando baja) como la compra de Calls. *Si el mercado al final no sube sino que baja, las perdidadas se limitan a la prima pagada, y estas se producirán siempre que el precio del futuro se sitúe por debajo del precio de ejercicio de la opción Call. *Con la compra de Calls los beneficios suben a medida que el precio del futuro subyacente sube en el mercado. *Con la opción Call se aprovecha la subida del futuro subyacente, teniendo limitadas y conocidas las perdidas. *La posición pierde valor con el tiempo. | *Para asegurarse ingresos adicionales. *En el caso de que se desee vender mercadería, se venderá un Call a un precio de ejercicio mucho más alto que la cotización actual del futuro. Si el mercado llega al valor del precio de ejercicio de la venta Call se habrá vendido a ese precio mas el valor de la prima, de lo contrario recibirá el valor de la prima. *Operación adecuada para cuando el valor del futuro subyacente se estima que esta muy sobrevalorado. *Si no esta muy seguro de que el mercado no va a subir, hay que vender opciones con precio de ejercicio mas alto (out-of-the-money). Si esta seguro que el mercado va a permanecer estable o ligeramente a la baja, hay que vender opciones at-the-money. Si no esta muy seguro de que el mercado va a permanecer estable, sino que va a bajar, hay que vender opciones in-the-money para conseguir el máximo beneficio.[1] *Se debe estar seguro de que el precio del futuro subyacente se va a mantener estable o con caídas de precios y que por lo tanto haya muy pocas probabilidades de que el mercado suba, para evitar ser ejercido por el comprador del Call. *La posición gana valor con el paso del tiempo. |
[1] - Es importante aclarar que cuando se va a tomar posición las opciones son todas out-of-the-money, lo que se debe buscar, de acuerdo a los parámetros mencionados, son strikes mas cercanos al subyacente para obtener mayor beneficio por prima. Solamente con el tiempo las opciones pueden llegar a ubicarse dentro del rango in-the-money.
1.03 -Contratos de Opciones - Opciones Put
CUANDO INTERESA OPERAR OPCIONES PUT
PUT
| COMPRADO | VENDIDO |
| *Cuando se prevé caídas en los mercados. *Si las expectativas sobre el mercado son bajistas, una de las posibles estrategias a seguir es comprar opciones Put. Ninguna otra posición ofrece la posibilidad de ganancias con el futuro bajando de valor, con el riesgo limitado si la dirección del mercado es contraria y se produce un cambio brusco de tendencia. *Cuanto más bajista se espere el mercado, se debe comprar la opción con precio de ejercicio más bajo (más out-of-the-money). Ninguna otra opción ofrece tanto efecto de apalancamiento en un mercado bajista (con un limite del riesgo cuando sube) *Las perdidas quedan limitadas al pago de la prima. *Las ganancias se incrementan a medida que el precio del futuro subyacente baje en el mercado. *La posición pierde valor con el paso del tiempo. | *En el caso de ser comprador de mercadería, se obtendrá un precio menor, no solo por el cobro de la prima, sino que el valor del futuro subyacente en el momento de vender la opción es mucho mas elevado; de lo contrario se recibe el valor de la prima. *Cuando se considera que el precio del futuro va a tener un periodo de estabilidad y de que no va a caer y de que es posible que suba *Si no esta muy seguro de que el mercado no va a bajar, hay que vender opciones con precio de ejercicio mas bajo (out-of-the-money). Si se esta seguro de que el mercado va a permanecer estable o ligeramente al alza, hay que vender opciones at-the-money. Si no se esta muy seguro de que el mercado va a permanecer estable, sino que va a subir, hay que vender opciones in-the-money para conseguir el máximo beneficio.[1] *La posición gana valor con el paso del tiempo. |
[1] - Es importante aclarar que cuando se va a tomar posición las opciones son todas out-of-the-money, lo que se debe buscar, de acuerdo a los parámetros mencionados, son strikes mas cercanos al subyacente para obtener mayor beneficio por prima. Solamente con el tiempo las opciones pueden llegar a ubicarse dentro del rango in-the-money
1.04 -Contratos de Opciones - La Prima, Valor Intrinseco y Extrinseco
Es el precio de la opción y es el único elemento del contrato que se negocia en la rueda de operaciones. Esta determinada por la oferta y demanda del mercado.
La prima esta formada por valor intrínseco y valor tiempo o extrínseco.
VALOR INTRINSECO Y EXTRINSECO
La prima esta formada por dos componentes
| VALOR INTRINSECO | VALOR EXTRINSECO O TEMPORAL |
| Es el valor que tendría la opción si fuese ejercida inmediatamente, es decir, es la diferencia entre el precio subyacente y el precio de ejercicio o, dicho de otra manera, es el valor que tiene la opción por si misma. Su valor es siempre igual o mayor que 0., nunca es negativo | Es la diferencia entre el precio de la opción y su valor intrínseco. Es un valor subjetivo y depende de tres parámetros. *Tiempo hasta el vencimiento *Volatilidad *Tipo de interés Es el componente de la prima que refleja la incertidumbre acerca de si la opción será ejercida o no. El valor tiempo será elevado cuando el precio del futuro está cerca del precio de ejercicio. En ese momento la incertidumbre es máxima ya que cualquier movimiento del precio de futuro hace que la opción sea ejercida o no. El valor tiempo es bajo cuando el precio del futuro esta lejos del precio de ejercicio debido a que la incertidumbre es poca al haber, prácticamente, certeza acerca de si el contrato será ejercido o no. |
Adquirir un Call in-the-money o por debajo del subyacente es prácticamente imposible, dado que el valor de la prima seria muy alto, este ejemplo es valido para las opciones Call cercanas a su vencimiento y que se encuentran in-the-money, pero que seguramente en el momento de su negociación estaban out-of-the-money.
Lo mismo podríamos decir sobre las opciones Put; Adquirir un Put in-the-money o por encima del subyacente es prácticamente imposible, dado que el valor de la prima seria muy alto, este ejemplo es valido para las opciones Put cercanas a su vencimiento y que se encuentran in-the-money, pero que seguramente en el momento de su negociación estaban out-of-the-money.
1.05 -Contratos de Opciones - Coberturas con opciones
Podemos distinguir dos tipos de coberturas con opciones, aquellas cuyo resultado neto es una nueva posición con riesgo limitado (Puts y Calls protectoras) y aquellas cuyo resultado neto es una posición con un mayor riesgo pero también con mayor beneficio (Puts y Calls cubiertas).
| CALL | PUT |
| Protectora: Cuando se esta vendido, se protege la venta con la compra de un Call. Es la manera más sencilla de cubrir riesgos ante movimientos adversos de mercado; cuando el riesgo reside en movimientos alcistas del mercado. (Se convierte en una compra Put sintética) | Protectora: Cuando se esta comprado, se protege la compra con la compra de un Put. Es decir, cuando se corre el riesgo de incurrir en pérdidas frente a movimientos a la baja del mercado. |
| Cubierta: Cuando se esta comprado, se vende un Call. Al estar comprado el riesgo que se corre es si el mercado baja, en este caso, mediante la venta de un Call se consigue bajar el precio a partir del cual se entraría en pérdidas al ingresar la prima de la venta del Call. Con la venta del Call se consigue beneficios superiores[1] dentro de un rango de precios. (Se convierte en una venta Put sintético) | Cubierta: Cundo se esta vendido, se vende un Put. Si se esta vendido, para reducir el riesgo de que la posición incurra en perdidas, una de las soluciones es vender un Put. De esta manera se consigue, además de modificar el precio a partir del cual la posición comienza a tener perdida[2], tener un rango de precios en el que los beneficios[3] serán superiores a los generados únicamente por la posición vendida. |
Protectoras: con la compra de opciones Put o Call se consigue limitar el riesgo a cambio de unos beneficios menores debido al pago de la prima de la opción protectora.[4]
Cubiertas: con la venta de opciones Put o Call se consigue modificar el precio a partir del cual la posición entraría en pérdida a cambio de unos beneficios menores[5]
[1] - El rango de precios que otorga beneficios se da con mercado en suba y va desde el valor de la compra hasta por debajo del strike del Call vendido de esta forma la opción queda out-of-the-money y no será ejercida.
[2] - Al precio de la venta se le suma el valor de la prima del Put vendido.
[3] - El rango de precios que otorga beneficios se da con mercado a la baja y va desde el valor de la venta hasta por encima del strike del Put vendido, de esta forma la opción queda out-of-the-money y no será ejercida,
[4] - El Call limita el riesgo ya que en caso de ser ejercido se lo utilizará para liquidar el futuro vendido; de este modo al comprar el Call ya se fijará la supuesta perdida ocasionada por la suba del futuro subyacente sin importar que tan alto suban los precios; y el beneficio será menor ya que si el mercado baja al futuro vendido se le restará el valor pagado por la prima del Call.
La compra del Put, que se transformará en una venta si se lo ejerce, liquidará al futuro comprado, de esta manera se fija la probable perdida que ocurriría con un mercado en baja, y los beneficios serian menores ya que a la compra le deberíamos sumar la prima pagada por el Put comprado.
[5] - Con la venta del Call, al restarle el valor de la prima al futuro comprado se consigue reducir el valor con el que se comenzaría a tener perdidas con un mercado en baja, pero el beneficio se limita con mercado en suba, y va desde el precio del futuro comprado hasta el strike del Call ejercido mas la prima, de esta forma cuando se vende el Call ya se está fijando el probable beneficio a obtener.
La venta del Put, que se transformará en una compra de futuro si la ejerce, liquidará al futuro vendido, fijando de esta forma la probable ganancia si el futuro subyacente se ubica por encima del strike del Put y las perdidas serian menores con un mercado en suba ya que al futuro vendido se le sumaria el valor de la prima del Put.
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